Celkový akciový optimismus na úrovních z let 2001/2002. Posouvá se základní psychologické nastavení investorů?
Pokud je vývoj na korporátních dluhopisech nějakou indikací, pak jsou prémie na akciových trzích v USA nyní extrémně nízko. To, neznamená, že nemohou jít ještě níž, nebo že se na současných úrovních nemohou držet delší dobu. Pokud by ale fungovalo nějaké vracení se k průměru, současná situace má jasné implikace. Dnes se podíváme na to, co bych nazval ukazatel celkového optimismu. Tedy smíchané prémie a růstem.
1. Celkový optimismus jako v roce 2001/2002: Liz Ann Sonders ze Schwabu ukazuje následující graf s rozdílem tzv. ziskového výnosu akcií a výnosů desetiletých vládních dluhopisů. První proměnná je obráceným poměrem cen akcií k ziskům PE a onen rozdíl tak jde vnímat jako výše PE relativně k výnosům obligací. Je zřejmé, že ta se v čase dost mění a příčinou jsou zbylé dvě proměnné určující výši valuací: rizikové prémie a očekávaný dlouhodobější růst zisků. Dnešní graf je tak také pokračováním včerejší úvahy zaměřené čistě na prémie. A jeho pointa je zřejmá – onen mix prémií a růstových očekávání je na nejvyšší míře optimismu od roku 2001/2002:
Zdroj: X
Po roce 2000 se celkový optimismus trendově snižoval, mimo jiné s tím, jak jak opadalo nadšení z tehdy nových technologií. Respektive se ukazovalo, že načasování jejich plodů nebude asi tak rychlé, jak se věřilo. Nyní se na podobné míry optimismu dostáváme z opačného směru, ne náhodou v době ranné fáze nadšení z potenicálu současných nových technologií. Přece jen bych z toho ale přímo neextrapoloval, že cyklus se bude celý opakovat. Dá se totiž tvrdit i to, že celé období posledních dvaceti – třiceti let bylo jakýmsi budováním širokých základů pro reálné využívání řady inovací.
3. Jedna technická na závěr: V grafu posaný rozdíl bývá někdy interpretován jako samotná riziková prémie. Matematicky se dá jednoduše dokázat, že jde o přílišné zjednodušení (chybí ony růstová očekávání). Podle tohoto pohledu by přitom prémie byly nyní už v záporu a před rokem 2002 byly hluboko v záporu. Šlo by o situaci, kdy by investoři požadovali u akcií nižší návratnost, než u dluhopisů – platili by za to, že mohou podstoupit vyšší riziko.
Goldman Sachs na podzim odhadoval, že tehdy se rizikková prémie amerického trhu pohybovala kolem 3 %, v jeho grafu byla u roku 2001 hodnota kolem 1,5 %. Tedy číslo nijak vysoké, ale stále kladné. Osobně bych tíhnul k tomu, že pokud nějaká metodologie generuje záýporná čísla, není to kvůli tomu, že by prémie byly skutečně negativní. Spíše v ní dochází k míchání prémií a růstu.
V extrémech, kdy by existovala masivní poptávka po všech finančních aktivech, by snad prémie mohla klesat k nule. Nebo by se psycholigie investorů musela řídit ne averzí k riziku, ale náklonností k němu. Ne ve smyslu často používaném na trhu, ale ve smyslu následujícím, očebnicovém: U averzního investora (učebnicový homo economicus) je představa možné ztráty horší než požitek z možného zisku stejné částky. Místo toho by museli mít investoři větší požitek z vidiny takových zisků, než z vidiny stejných ztrát. Což je vlastně docela zajímavé téma, třeba i v kontextu posledních pár let (meme akcie a apod.).
Patria.cz je investiční portál společnosti Patria Finance a.s. s real-time daty zaměřený na domácí a zahraniční kapitálové trhy. Poskytujeme online informace a analytickou podporu z oblasti financí, makroekonomiky a investic. Samozřejmostí jsou také aktuální investiční tipy a dlouhodobá investiční doporučení. Akcie, měny, komodity, investice, doporučení - vše přehledně na jednom místě.
Okomentovat na facebooku
Poslední zprávy z rubriky Akcie ve světě:
Přečtěte si také:
Prezentace
17.05.2024 Nejlepší Samsung v Česku extrémně zlevnil,...
17.05.2024 Česká auta v zahraničí: Úspěchy solidní reputace..
06.05.2024 Distributoři EG.D a Bayernwerk spustili projekt...
Okénko investora
Michal Brothánek, AVANT IS
Jakub Petruška, Zlaťáky.cz
Petr Lajsek, Purple Trading
Olívia Lacenová, Wonderinterest Trading Ltd.
Průlomové partnerství: Microsoft a Stockholm Exergi budou dekarbonizovat
Miroslav Novák, AKCENTA
Štěpán Křeček, BHS
Ali Daylami, BITmarkets
Jiří Cimpel, Cimpel & Partneři